Fitch: слабые перспективы по урожаю окажут давление на агропромышленный сектор Украины.

Fitch Ratings отмечает, что кредитоспособность компаний агропромышленного сектора Украины будет оставаться под давлением в свете возросшего риска низкого урожая в 2015 г. на фоне повышения стоимости посевной кампании и ограниченного финансирования.
Низкий урожай наиболее сильно скажется на производителях зерна, зерно-трейдерах и перерабатывающих компаниях, в то время как производители мяса и яиц, на наш взгляд, не должны иметь проблем с закупкой кормов. В большей степени на производителей мяса и яиц негативно повлияет недавняя значительная девальвация гривны, так как они не в состоянии полностью переложить возросшие затраты, привязанные к доллару США, на потребителей. Хотя рейтинги украинских сельскохозяйственных компаний учитывают некоторую волатильность прибыли и риски ликвидности, Fitch может рассмотреть возможность негативных рейтинговых действий в случае дальнейшего ухудшения ситуации.
Мы ожидаем, что рост потребностей в оборотном капитале в 2015 г., которые не будут адекватно покрываться за счет внешнего финансирования, окажет существенное давление на бизнес украинских сельскохозяйственных компаний. По прогнозам агентства, резкая девальвация гривны приведет к значительному повышению стоимости весенней посевной кампании, которая начинается в марте 2015 г., так как основная часть затрат, таких как семена, удобрения, топливо, средства защиты растений и запчасти для сельскохозяйственной техники, или импортируются, или имеют цены с привязкой к доллару США. Это вызовет рост потребностей в оборотном капитале, которые будут лишь частично покрываться выручкой от продажи оставшихся на элеваторах запасов зерна и масличных урожая прошлого сезона. В то же время внешние источники финансирования сейчас ограничены ввиду слабой банковской системы Украины и сдержанных иностранных инвестиций. Кроме того, ухудшение в сфере государственных финансов снижает шанс какой-либо значимой прямой государственной поддержки для сектора.
Недостаточное финансирование текущей посевной кампании может привести к уменьшению засеянных площадей и ухудшению урожайности из-за недостаточного применения удобрений или инвестиций в механизацию и, как следствие, к более низкому урожаю 2015/2016 гг. Мы не ожидаем, что военный конфликт на востоке Украины существенно скажется на урожае ввиду исторически низкой доли Луганской и Донецкой областей в производстве сельскохозяйственных культур в стране.
Наиболее пострадает деятельность мелких и средних производителей сельскохозяйственных культур ввиду затрудненного доступа к ликвидности и, таким образом, их неспособности обеспечить достаточные вложения в полевые работы и полностью засеять свой земельный банк. В то же время крупные сельскохозяйственные холдинги, такие как UkrLandFarming ("CC"), скорее всего, сумеют провести посевную, однако мы ожидаем снижение урожайности и, как следствие, более низкие продажи зерна в этом году. Тем не менее, мы полагаем, что их маржа EBITDA останется достаточно стабильной, если не произойдет существенного падения цен на зерно.
Деятельность украинских торговых и перерабатывающих компаний, закупающих зерно преимущественно внутри страны, таких как Kernel ("CCC") и Креатив Групп ("CC"/Rating Watch "Развивающийся"), может оказаться под давлением в случае снижения предложения зерна и семян подсолнечника в стране. В то же время, поскольку эти компании являются крупными игроками, они могут пострадать в меньшей степени, чем их более мелкие конкуренты. Компании-переработчики масличных в целом сталкиваются с угрозой недостаточной загруженности перерабатывающих мощностей и инфраструктурных активов, что может привести к снижению маржи EBITDA, а также сокращению объемов торговли и производства и падению выручки. В то же время такие риски могут не проявиться, если предложение масличных будет сбалансировано со спросом в связи с закрытием маслоэкстракционных мощностей, расположенных в зоне вооруженного конфликта, или на небольших неэффективных предприятиях.
Производители мяса и яиц, такие как МХП ("CCC") и Avangardco ("CC"), должны в меньшей степени пострадать от снижения урожая в сравнении с производителями сельскохозяйственных культур, зерно-трейдерами и переработчиками. Это обусловлено тем, что доступность кормов, которые производятся из зерна и шрота, может поддерживаться за счет импорта в случае недостаточности местных поставок. Основным риском для сектора, скорее, являются привязанные к доллару цены на корма и их потенциальное воздействие на рентабельность бизнеса ввиду существенной девальвации гривны, если компании не смогут переложить рост себестоимости на потребителей, располагаемые доходы которых находятся под давлением.