"ФСК ЕЭС" – замедленна, но всё ещё перспективна. "ФИНАМ". 4 сентября 2018

Аналитики ГК "ФИНАМ" актуализировали оценку акций ПАО "ФСК ЕЭС" – российской энергетической компании, оператора Единой национальной электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающего около 50% энергопотребления страны. Компания отчиталась о росте прибыли акционеров на 30% за счет низкой базы первого полугодия 2017 года, когда был отражен единоразовый убыток 12,3 млрд руб. На основании этого по акциям компании подтверждается рекомендация "Покупать" с потенциалом роста 32%.
В первом полугодии 2018 года EBITDA повысилась на 18%, чистая прибыль – на 29,5% за счет низкой базы прошлого года, когда был признан убыток от восстановления контроля над Нурэнерго. Скорректированный показатель прибыли в минусе за счет увеличения роста операционных расходов, снижения доходов от техприсоединения, а также уменьшения финансовых доходов на 8%.
Операционные расходы подскочили на 35%, или почти на 20 млрд руб. По линии операционных затрат (OPEX) существенно выросли расходы на электроэнергию для производственных нужд, но это было связано со сменой отражения стоимости нагрузочных потерь. Без учета этой статьи OPEX выросли на 17,6% за счет увеличения амортизационных отчислений, налога на прибыль, зарплат.
Компания продала 10% акций Интер РАО на сумму 35 млрд руб., на балансе осталось 8,57%. Полученные средства будут направлены на инвестиционную программу, которая в этом году находится на пиковых значениях. Сделка прошла с дисконтом к рыночной цене Интер РАО, однако это оценивается, как положительное событие, так как эти средства помогут снизить долг и процентные расходы в дальнейшем.
Согласно новой дивидендной политике, на дивиденды направляется 50% скорректированной прибыли по РСБУ или МСФО. Прибыль корректируется на инвестиционную программу, неденежные статьи, потоки от техприсоединения и прочее. По мнению аналитиков ГК "ФИНАМ", дивиденд за 2018 год составит 0,0156 руб, как и предыдущем сезоне. Ожидаемая доходность составляет 10,2%. В перспективе выплаты могут снижаться, но принесут инвесторам достаточно высокую доходность 9,9% в 2019 – 2021 годах.
"После актуализации оценки мы вновь понижаем целевую цену с 0,224 до 0,202 руб., но подтверждаем рекомендацию "Покупать". При оценке мы ориентировались на российские сетевые компании из-за общих регулятивных, отраслевых и экономических факторов. Мы также включили в расчет таргета собственную дивидендную доходность, которая в среднем составила 8,3% по выплатам 2016-2017 годов. Потенциал роста акций в перспективе года составляет 32%", - говорит ведущий аналитик ГК "ФИНАМ" Наталья Малых.

Для справки: Название компании: Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы, ПАО (ФСК ЕЭС) Адрес: ********** Телефоны: ********** Факсы: ********** E-Mail: ********** Web: ********** Руководитель: ********** [Для просмотра контактных данных нужно зарегистрироваться или авторизироваться]