"Магнит" может увеличить выручку в 1 квартале до 270 млрд рублей.

В пятницу, 21 апреля, "Магнит" опубликует основные неаудированные показатели по МСФО за 1К17. Дополнительную значимость этой публикации придает то, что компания перестала раскрывать ежемесячные данные по выручке, а операционные результаты по итогам квартала теперь будут публиковаться одновременно с соответствующей финансовой отчетностью.
Мы полагаем, что выручка "Магнита" в первом квартале оставалась под давлением - бизнес компании сильно зависит от макроэкономической конъюнктуры, а макроэкономические и отраслевые показатели за тот же период свидетельствуют об ухудшении динамики совокупного оборота розничной торговли в сегменте продуктовой розницы. Это обстоятельство, наряду с эффектом базы сравнения (прошлый год был високосным), позволяет предположить, что динамика выручки "Магнита" в январе - марте была хуже, чем в предыдущем квартале. По нашим оценкам, выручка в 1К17 выросла на 5,8% относительно уровня годичной давности (в 4К16 - на 9,4%) и составила 270 млрд. руб. Динамика сопоставимых продаж предположительно осталась негативной. Большое значение будут иметь показатели гипермаркетов: в декабре 2016 выручка в этом сегменте упала на 9,7%, и итоги первого квартала должны показать, было ли это явление однократным (связанным с предновогодними продажами), или негативная тенденция носит более устойчивый характер.
Сезонность валовой рентабельности должна была измениться после внесения поправок в закон о розничной торговле в конце прошлого года, что является источником дополнительной неопределенности. Мы моделируем базовую валовую рентабельность на уровне 25,5%, а также учитываем в нашей модели часть валовой прибыли, которая перешла из 4К16 в 1К17 (по нашим оценкам, 1,0 млрд. руб.). Это позволяет нам оценить валовую прибыль за 1К17 в 69,9 млрд. руб. (при рентабельности 25,9%). Не исключено, что фактический показатель будет немного выше, благодаря менее значительным промоакциям, более выгодным закупочным условиям и дефляции в некоторых товарах.
В январе - марте, как правило, снижаются общие, коммерческие и административные издержки, так что можно ожидать, что в абсолютном выражении они будут ниже, чем в 4К16 (но вырастут относительно выручки). Операционные расходы (без амортизации) за первый квартал, по нашим оценкам, должны составить 49,8 млрд. руб. (18,5% выручки; для сравнения, в 4К16 они составили 17,9% выручки). EBITDA мы моделируем на уровне 20,0 млрд. руб. (плюс 1,0% г/г) при рентабельности 7,4%. С учетом прогнозируемых нами чистых процентных расходов и налогов чистая прибыль Магнита, по нашим оценкам, составит 7,5 млрд. руб. при рентабельности на уровне 2,8%.
Ожидаемые показатели могут спровоцировать негативную реакцию на рынке. Консенсус-прогноз предполагает, что по итогам 2017 года выручка должна вырасти на 13,5%: это представляется затруднительным, если в первом квартале она вырастет менее чем на 6,0%. Во второй половине того же дня менеджмент "Магнита" проведет телефонную конференцию (в 16:00 мск). Мы рассчитываем услышать мнение руководства компании о текущих тенденциях, получить информацию о том, как продвигается модернизация магазинов, и оценку перспектив на 2017 год. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Магнита - во втором полугодии на котировки должны позитивно повлиять улучшение экономической ситуации, ускоренная экспансия сети и инициативы менеджмента. Снижение котировок мы бы рассматривали как удачный момент для покупки.