Fitch: новая модель рынка электроэнергии Казахстана может усилить различия между компаниями сектора.

Fitch Ratings отмечает, что новая модель рынка электроэнергии Казахстана может усилить разницу в уровнях маржи между энергетическими компаниями, у некоторых из которых улучшатся денежные потоки в сегменте генерирования электроэнергии, в то время как менее эффективные компании с менее сильными базами активов могут оказаться в проигрыше.
Новая модель предусматривает запуск рынка мощности с 2016 г. Это должно привести к появлению гарантированного механизма для финансирования модернизации существующих мощностей и строительства новых. Однако детали новых правил остаются неясными, что, по нашему мнению, в настоящее время является одним из самых больших рисков для генерирующих компаний.
Ожидается, что новая модель разделит рынок электроэнергии на два взаимодополняющих сегмента: рынок электроэнергии, покрывающий переменные издержки генерирующих компаний (в основном, топливо), и рынок мощности, покрывающий постоянные издержки и стоимость капитала для сооружения новой мощности. Это будет означать переход с существующего единого тарифа на электроэнергию, который покрывает постоянные и переменные издержки и основную часть потребностей в капвложениях, на двуставочный тариф, который будет включать электроэнергетический компонент и компонент мощности.
Компонент мощности должен обеспечить рабочее состояние станций и готовность генерировать электроэнергию в периоды высокого или низкого спроса. Мы ожидаем, что государство будет утверждать предельные максимальные тарифы на семилетний период с возможным ежегодным пересмотром.
Пока неясно, какое фундаментальное влияние эти изменения окажут на рейтингуемые компании: Казахстанскую компанию по управлению электрическими сетями (KEGOC, "BBB+"/прогноз "Стабильный"), АО Самрук-Энерго ("BBB-"/прогноз "Стабильный"), ТОО Экибастузская ГРЭС-1 ("BB+"/прогноз "Стабильный"), АО Акционерное общество Центрально-Азиатская Электроэнергетическая Корпорация ("BB-"/прогноз "Стабильный"). В то же время, исходя из предварительных обсуждений государственных регуляторов с участниками рынка, предлагаемые изменения могут обеспечить включение в тарифы для некоторых генерирующих компаний дополнительной маржи на уровне около 15%-20%, что должно позитивно повлиять на прибыль и показатели кредитоспособности компаний.
Эта дополнительная маржа может быть обеспечена за счет ребалансировки существующих тарифов между ключевыми генерирующими компаниями на основании их эффективности. Таким образом, возможна более значительная дифференциация, и, как следствие, могут быть выигравшие и проигравшие, в зависимости от их эффективности и качества активов, но это не должно привести к повышению тарифов для конечных потребителей.
Изначально планировалось, что KEGOC будет выступать на рынке электрической мощности в качестве единого покупателя услуг энергопроизводящих организаций и распределять ее среди ключевых потребителей. Тем не менее, потенциально данная деятельность может быть поручена новой организации в госсобственности, что в результате не приведет к сокращению рентабельности для KEGOC. При прочих равных условиях, это не должно сказаться на рейтинге KEGOC.