Бумаги ПАО Энел Россия могут принести 40% дивидендов за три года.

Аналитическое управление ГК "ФИНАМ" подготовило исследование потенциальной динамики акций компании ПАО "Энел Россия" - генерирующей компании в сегментах электро- и теплогенерации. Бумагам "Энел Россия" присваивается рекомендация "держать" с целевой ценой 1,64 рубля и годовым потенциалом роста в 11%. Дивидендная политика компании на 2017-2020 гг. предполагает суммарную доходность в 40%.
Энел Россия – генерирующая компания, входящая в международную энергетическую Группу Enel. Установленная мощность по выработке э/э составляет 9,4 ГВт, по выработке тепловой энергии – 2382 Гкал/ч. Практически вся выручка, около 94%, генерируется за счет поставок электроэнергии и мощности, продажа тепла формирует порядка 5% выручки. В структуре операционных издержек преобладают расходы на топливо, ~60%. Топливный баланс – уголь (~47%) и газ (~53%). Контрольный пакет акций, 56,4%, принадлежит Enel Investment Holding B.V., 19% акций находятся у PFR Partners Fund I Limited, у фонда Prosperity Capital - 7,8%. Free-float 25%. Компания повысила собственный прогноз по чистой прибыли и EBITDA на этот год и на 2018-2019 гг. Чистая прибыль от обычных видов деятельности может составить в этом году 8,3 млрд.руб. (ранее ожидалось 6,7 млрд.руб). Энел Россия увеличила инвестиционную программу на 2018-2020 гг. до 38 млрд.руб. (17,5 млрд.руб.) решив построить 2 ветропарка – Азовский (90 МВт) и Мурманский (201 МВт) по ДПМ. Ввод ветропарков запланирован на конец 2020 и конец 2021 годов. Новость об увеличении инвестпрограммы была компенсирована инвесторам перспективой хороших дивидендов. По итогам 2017 года на дивиденды будет распределено 60% прибыли, и далее, в 2018-2020 гг. - норма прибыли повысится до 65%. При оценке мы в основном ориентировались на российские аналоги из-за общих рыночных и регулятивных факторов, отдав им вес 80%. Вес аналогов из развивающихся стран, соответственно, 20%. Мы также применили страновой дисконт 25% в оценке по зарубежным компаниям. По прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA бумаги Энел Россия смотрятся дороже других российских генерирующих компаний, но мы объясняем эту премию более высокой динамикой рентабельности бизнеса и нормой дивидендных выплат. По дивидендному мультипликатору P/D 2017Е бумаги ENRU – самые недооцененные при P/D ENRU 10,3х и медиане 17,9х по России и 27,0х по зарубежным аналогам. Оценка по форвардным мультипликаторам транслирует целевую цену ENRU 1,61 руб. Дисконт к аналогам составляет в среднем 11%. Мы повышаем целевую цену ENRU до 1,61 руб. на фоне улучшенных прогнозов по прибыли и дивидендам, но понижаем рекомендацию до "держать", так как рост котировок на 11% с середины ноября умерил гэп в оценке с аналогами – говорит ведущий аналитик ГК "ФИНАМ" Наталья Малых.

Для справки: Название компании: Энел Россия (Энел ОГК-5), ПАО Адрес: ********** Телефоны: ********** Факсы: ********** E-Mail: ********** Web: ********** Руководитель: ********** [Для просмотра контактных данных нужно зарегистрироваться или авторизироваться]