Fitch: продажа Рефтинской ГРЭС может оказать негативное влияние на Энел Россия.

Fitch Ratings отмечает, что потенциальная продажа компанией ПАО Энел Россия ("BB+"/прогноз "Стабильный") своей крупнейшей электростанции, Рефтинской ГРЭС, вероятно, приведет к значительному изменению бизнес-профиля Энел Россия. Финансовое воздействие будет зависеть от использования поступлений и изменений в капвложениях у остальной части группы. Агентство, вероятно, поместит рейтинг Энел Россия под наблюдение в список Rating Watch "Негативный", если компания будет демонстрировать нацеленность на продажу Рефтинской ГРЭС или в случае продвижения с продажей.
Энел Россия подтвердила, что не планирует обязательно продавать эту ГРЭС, а проверяет аппетит рынка к таким активам. Планы продажи Рефтинской ГРЭС связаны со стратегией материнской компании Enel S.p.A ("BBB+"/прогноз "Стабильный"), которая проводит активное управление портфелем, что предусматривает продажи на сумму около 6 млрд. евро в 2015-2019 гг. Компания уже осуществила продажу активов на 3,7 млрд. евро, то есть в указанный период предполагается продать активы еще на сумму около 2,3 млрд. евро.
Рефтинская ГРЭС работает на угле и является крупнейшим активом Энел Россия, на который приходится около 40% мощности и EBITDA. Продажа такого актива существенно уменьшит масштаб деятельности Энел Россия, сократив ее мощности примерно до 6 ГВт в сравнении с 13 ГВт у ПАО Мосэнерго ("BB+"/прогноз "Стабильный") и 35 ГВт у ПАО Интер РАО ("BBB-"/прогноз "Негативный"). Это обусловит сокращение значительной на сегодня доли рынка компании в России и, в частности, в одном из наиболее привлекательных регионов – Уральском федеральном округе и, вероятно, скажется на диверсификации деятельности по электростанциям и географическим регионам. С учетом того что Рефтинская ГРЭС расположена в первой ценовой зоне, где цены на электроэнергию обусловлены ценами на газ, компания получала наибольшие преимущества от высокой прибыльности своей относительно дешевой выработки электроэнергии на угле.
Энел Россия, вероятно, также потеряет еще одно конкурентное преимущество – диверсификацию структуры топлива. В настоящее время структура топлива у компании почти поровну распределена между газом и углем при небольшой доле мазута, в то время как другие российские энергетические компании в основном используют один источник топлива. В случае продажи работающей на угле Рефтинской ГРЭС остальная часть группы будет включать электростанции, работающие на газе. Несмотря на обширные запасы газа в России, он является существенного более дорогостоящим, чем казахстанский уголь, который использует Энел Россия.
Кредитный профиль остальной части группы будет определяться использованием поступлений от продажи и планами капиталовложений. Мы ожидаем, что поступления будут использоваться для сокращения долга и, потенциально, для выплаты чрезвычайного дивиденда и/или для других инвестиционных возможностей. Планируемые капиталовложения группы в размере 26,1 млрд. руб. в 2016-2019 гг., которые были пересмотрены в сторону понижения в конце 2015 г., предназначены главным образом для ремонта и других обязательных проектов, многие из которых планируются для Рефтинской ГРЭС. Ее продажа, вероятно, приведет к дальнейшему сокращению капиталовложений. Финансовый профиль Энел Россия ухудшился в 2015 г., и чтобы обеспечить, как минимум, нейтральное финансовое влияние от продажи Рефтинской ГРЭС, наряду с корректировкой капиталовложений будет необходимо сокращение долга группы.