IPO Segezha Group: появится ли еще один "чемпион" от АФК "Система". "Quote". 12 апреля 2021
Лесная и мебельная промышленность » Лесная промышленность
Лесная и мебельная промышленность » Деревообработка
Лесная и мебельная промышленность » Мебельная промышленность
Лесная и мебельная промышленность » ЦБП
Строительные материалы » Отделочные материалы
Рынок продуктов питания » Упаковка и тара
Лесная и мебельная промышленность » Деревообработка
Лесная и мебельная промышленность » Мебельная промышленность
Лесная и мебельная промышленность » ЦБП
Строительные материалы » Отделочные материалы
Рынок продуктов питания » Упаковка и тара
13.04.2021 в 10:23 | Quote | Advis.ru
Лесопромышленная компания Segezha Group объявила о намерении выйти на биржу. Ее IPO станет очередным листингом портфельной компании АФК "Система". Сможет ли компания повторить успех Ozon?
Лесопромышленный холдинг Segezha Group, дочерняя компания АФК "Система", 12 апреля объявил о планах провести IPO. В ходе листинга на Московской бирже компания намерена привлечь не менее ?30 млрд.
Листинг будет включать как выпуск новых акций, так и опцион доразмещения вторичных акций — его объем составит до 15% от размещаемых бумаг. Он будет предоставлен АФК "Системой" или одной из ее дочерних компаний. Акции АФК может продать организаторам IPO.
Оценка стоимости Segezha Group, проведенная компанией E&Y, составляет ?124 млрд за 100% ценных бумаг ($1,7 млрд), или ?10,38 за акцию. При такой оценке, чтобы привлечь заявленный капитал, Segezha Group может разместить 19,5%, а "Система" может продать еще 2,9%.
АФК "Система" останется крупнейшим акционером компании после IPO. Сейчас ей принадлежит 98,3% Segezha Group. Локап-период (время, когда акционеры не имеют права продавать акции после IPO) составит 180 дней для Segezha Group, АФК "Система" и ее дочерних структур, а также 365 дней для директоров, руководства и сотрудников, говорится в сообщении на сайте компании.
Глобальными координаторами и букраннерами размещения выступают J.P. Morgan, UBS и "ВТБ Капитал". Также среди организаторов — Alfa Capital, Bank GPB International (группа Газпромбанка), BofA Securities и Renaissance Capital.
Компания также объявила об утверждении дивидендной политики. Segezha Group намерена выплачивать в качестве дивидендов от ?3 млрд до ?5,5 млрд ежегодно в период с 2021 по 2023 год. С 2024 года планируется, что распределение дивидендов будет основано на сумме скорректированного свободного денежного потока — от 75% до 100%.
"Но возможно и повышение уровня выплат при условии более устойчивого рынка и/или наличии запаса прочности по долговой нагрузке", — говорится в сообщении компании.
Привлеченные на IPO средства компания планирует направить на инвестиционную программу и оптимизацию долговой нагрузки для дальнейшего роста бизнеса.
Положение Segezha Group на рынке
Segezha Group — ведущий производитель лесопромышленной продукции. Цикл производства компании включает процессы от лесозаготовки до выпуска готовой продукции. Segezha Groupлидирует в России и мире по производству мешочной бумаги, промышленных бумажных мешков, фанеры и пиломатериалов.
Основные секторы бизнеса:
"Бумага и упаковка"
"Лесозаготовка и деревообработка"
"Фанера и плиты"
"Прочее" (сюда входит продукция из клееного бруса и направления, не генерирующие выручку, такие как управленческие и холдинговые компании).
Ресурсная база компании, по данным на конец 2020 года, составила 9,2 млн га. Этот объем обеспечил 80% потребностей Segezha Group в древесине.
Компания управляет 15 предприятиями и двумя активами на стадии строительства. Заводы Segezha Group расположены в России и в Европе.
Segezha за 2020 год зафиксировала рост выручки на 17,9%, до 69 млрд руб. — компания объясняет это увеличением объемов продаж и производства, а также повышению цен на "некоторые продукты". Показатель OIBDA (операционный доход до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов) год к году вырос на 24,5% и составил 17,5 млрд руб. Рентабельность по OIBDA достигла 25,3%.
Благоприятным фактором для финансовых показателей компании стал рост евро и доллара. Затраты Segezha выражаются в рублях, в то время как более 70% выручки поступает в иностранной валюте, так как компанияэкспортирует в 100 стран мира.
В 2020 году 72% выручки Segezha было обеспечено экспортными продажами. Ключевыми регионами экспорта стали Европа (32% продаж), Азия (28%), а также Ближний Восток и Северная Африка (6%).
Очередное IPO для АФК "Система"
АФК "Система" приобрела Segezha Group в 2014 году. С момента приобретения АФК инвестировала в группу 49 млрд рублей.
О планах провести IPO лесопромышленного холдинга топ-менеджмент "Системы" не раз говорил в последние несколько лет, однако сроки выхода на биржу всякий раз откладывались. В ноябре 2020 года председатель правления АФК "Система" Владимир Чирахов на церемонии старта торгов на Мосбирже акций другого актива холдинга, онлайн-ретейлера Ozon,говорил, что именно Segezha из всех принадлежащих "Системе" структур, на данный момент готова к выходу на биржу.
Среди потенциальных кандидатов на IPO Чирахов такжееназывал сеть частных клиник "Медси" и агрохолдинг "Степь". Именно эти три компании, по его словам, вызывают интерес, в том числе и у международных инвесторов.
В январе 2021 года АФК "Система" сообщила, что готовит Segezha Group к возможному IPO в 2021 году при наличии "рыночных условий".
На прошлой неделе агентство Bloomberg писало о том, что АФК анонсирует IPO своей портфельной компании. По оценке агентства компания рассчитывала привлечь $500 млн. РанееReuters оценивало возможный объем привлечения в $400-$500 млн.
Предыдущий листинг портфельного актива АФК "Системы" оказалось удачным — онлайн-маркетплейсу Ozon, который разместился на NASDAQ и Мосбирже, удалось привлечь $1,2 млрд с учетом расходов, продав 42,45 млн акций. Bloomberg называл это размещение лучшим для российских компаний с 2011 года.
Каковы перспективы?
Директор по стратегии ИК "Финам" Ярослав Кабаков считает, что IPO еще одной портфельной компании АФК "Система" может стать успешным.
"При выручке в 69 млрд руб. и чистом убытке в 1,3 млрд руб. за 2020 год, компания может быть оценена в 150-180 млрд руб. И это может быть еще консервативной оценкой", — сказал Кабаков "РБК Инвестициям".
По его мнению, компания очень удачно выбрала время для размещения акций: стоимость пиломатериала в некоторых странах за прошедший год выросла более чем в два раза и продолжает расти. На увеличение расценок повлияло сократившееся из-за пандемии производство.
Присутствующий на рынке отложенный спрос и восстановление мировой экономики позитивно отразится на оценке Segezha Group, и прогнозы по итогу 2021 года могут существенно превосходить текущие показатели, считает Кабаков. Индустрия, в которой работает Segezha, сильно коррелирует с состоянием рынка жилья, отсюда и риски — при замедлении объемов строительства капитализация компании может оказаться под давлением, отмечает эксперт. Тем не менее, он прогнозирует высокий интерес к акциям, в том числе у частных инвесторов.
Старший аналитик по рынку акций ITI Capital Станислав Юдин согласен с тем, что время для IPO выбрано удачно: санкционные риски сейчас не в полной мере учтены в стоимости акций и индексах российского фондового рынка, и это хороший момент с точки зрения оценок российских компаний, отмечает эксперт. По словам Юдина, сейчас на рынке ценных бумаг происходит глобальная ротация — инвесторы в ожидании возобновления экономического роста переходят от акций IT-сектора к индустриальным компаниям и акциям стоимости, и Segezha хорошо укладывается в тенденцию.
По мнению начальника управления торговых операций на российском фондовом рынке "Фридом Финанс" Георгия Ващенко, ликвидность акций будет невысокой, и они вряд ли войдут в представительный индекс — впрочем, это не испугает стратегических инвесторов. "У Segezha Group сильные позиции на рынке отдельных промышленных товаров (например, ее доля на российском рынке упаковки — 57%). При этом, хоть и с невысокой ликвидностью , компания получит признаваемую рыночную оценку", — отметил Ващенко.
Станислав Юдин замечает, что размещение Segezha может стать драйвером роста для акций АФК "Система". Непубличных активов в портфеле "Системы" становится все меньше и меньше, а это значит, что снижается риск неопределенности в оценке активов холдинга.
Аналитики BCS Global Markets подсчитали, что это размещение может привести к росту акций АФК "Системы" до 47руб. Сейчас они стоят более 36 руб. Это базовый прогноз, при котором доля АФК в проекте оценивается в 101 млрд руб при предполагаемом мультипликаторе EV/EBITDA, равном 8. Но если размещение пройдет с премией на уровне иностранных аналогов, ожидаемая EV/ EBITDA составит 9-10, что прибавит в котировкам "Системы" еще плюс 1-3 руб. Ключевой риск этой инвестидеи — настроение на глобальных рынках в отношении российских активов.
Лесопромышленный холдинг Segezha Group, дочерняя компания АФК "Система", 12 апреля объявил о планах провести IPO. В ходе листинга на Московской бирже компания намерена привлечь не менее ?30 млрд.
Листинг будет включать как выпуск новых акций, так и опцион доразмещения вторичных акций — его объем составит до 15% от размещаемых бумаг. Он будет предоставлен АФК "Системой" или одной из ее дочерних компаний. Акции АФК может продать организаторам IPO.
Оценка стоимости Segezha Group, проведенная компанией E&Y, составляет ?124 млрд за 100% ценных бумаг ($1,7 млрд), или ?10,38 за акцию. При такой оценке, чтобы привлечь заявленный капитал, Segezha Group может разместить 19,5%, а "Система" может продать еще 2,9%.
АФК "Система" останется крупнейшим акционером компании после IPO. Сейчас ей принадлежит 98,3% Segezha Group. Локап-период (время, когда акционеры не имеют права продавать акции после IPO) составит 180 дней для Segezha Group, АФК "Система" и ее дочерних структур, а также 365 дней для директоров, руководства и сотрудников, говорится в сообщении на сайте компании.
Глобальными координаторами и букраннерами размещения выступают J.P. Morgan, UBS и "ВТБ Капитал". Также среди организаторов — Alfa Capital, Bank GPB International (группа Газпромбанка), BofA Securities и Renaissance Capital.
Компания также объявила об утверждении дивидендной политики. Segezha Group намерена выплачивать в качестве дивидендов от ?3 млрд до ?5,5 млрд ежегодно в период с 2021 по 2023 год. С 2024 года планируется, что распределение дивидендов будет основано на сумме скорректированного свободного денежного потока — от 75% до 100%.
"Но возможно и повышение уровня выплат при условии более устойчивого рынка и/или наличии запаса прочности по долговой нагрузке", — говорится в сообщении компании.
Привлеченные на IPO средства компания планирует направить на инвестиционную программу и оптимизацию долговой нагрузки для дальнейшего роста бизнеса.
Положение Segezha Group на рынке
Segezha Group — ведущий производитель лесопромышленной продукции. Цикл производства компании включает процессы от лесозаготовки до выпуска готовой продукции. Segezha Groupлидирует в России и мире по производству мешочной бумаги, промышленных бумажных мешков, фанеры и пиломатериалов.
Основные секторы бизнеса:
"Бумага и упаковка"
"Лесозаготовка и деревообработка"
"Фанера и плиты"
"Прочее" (сюда входит продукция из клееного бруса и направления, не генерирующие выручку, такие как управленческие и холдинговые компании).
Ресурсная база компании, по данным на конец 2020 года, составила 9,2 млн га. Этот объем обеспечил 80% потребностей Segezha Group в древесине.
Компания управляет 15 предприятиями и двумя активами на стадии строительства. Заводы Segezha Group расположены в России и в Европе.
Segezha за 2020 год зафиксировала рост выручки на 17,9%, до 69 млрд руб. — компания объясняет это увеличением объемов продаж и производства, а также повышению цен на "некоторые продукты". Показатель OIBDA (операционный доход до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов) год к году вырос на 24,5% и составил 17,5 млрд руб. Рентабельность по OIBDA достигла 25,3%.
Благоприятным фактором для финансовых показателей компании стал рост евро и доллара. Затраты Segezha выражаются в рублях, в то время как более 70% выручки поступает в иностранной валюте, так как компанияэкспортирует в 100 стран мира.
В 2020 году 72% выручки Segezha было обеспечено экспортными продажами. Ключевыми регионами экспорта стали Европа (32% продаж), Азия (28%), а также Ближний Восток и Северная Африка (6%).
Очередное IPO для АФК "Система"
АФК "Система" приобрела Segezha Group в 2014 году. С момента приобретения АФК инвестировала в группу 49 млрд рублей.
О планах провести IPO лесопромышленного холдинга топ-менеджмент "Системы" не раз говорил в последние несколько лет, однако сроки выхода на биржу всякий раз откладывались. В ноябре 2020 года председатель правления АФК "Система" Владимир Чирахов на церемонии старта торгов на Мосбирже акций другого актива холдинга, онлайн-ретейлера Ozon,говорил, что именно Segezha из всех принадлежащих "Системе" структур, на данный момент готова к выходу на биржу.
Среди потенциальных кандидатов на IPO Чирахов такжееназывал сеть частных клиник "Медси" и агрохолдинг "Степь". Именно эти три компании, по его словам, вызывают интерес, в том числе и у международных инвесторов.
В январе 2021 года АФК "Система" сообщила, что готовит Segezha Group к возможному IPO в 2021 году при наличии "рыночных условий".
На прошлой неделе агентство Bloomberg писало о том, что АФК анонсирует IPO своей портфельной компании. По оценке агентства компания рассчитывала привлечь $500 млн. РанееReuters оценивало возможный объем привлечения в $400-$500 млн.
Предыдущий листинг портфельного актива АФК "Системы" оказалось удачным — онлайн-маркетплейсу Ozon, который разместился на NASDAQ и Мосбирже, удалось привлечь $1,2 млрд с учетом расходов, продав 42,45 млн акций. Bloomberg называл это размещение лучшим для российских компаний с 2011 года.
Каковы перспективы?
Директор по стратегии ИК "Финам" Ярослав Кабаков считает, что IPO еще одной портфельной компании АФК "Система" может стать успешным.
"При выручке в 69 млрд руб. и чистом убытке в 1,3 млрд руб. за 2020 год, компания может быть оценена в 150-180 млрд руб. И это может быть еще консервативной оценкой", — сказал Кабаков "РБК Инвестициям".
По его мнению, компания очень удачно выбрала время для размещения акций: стоимость пиломатериала в некоторых странах за прошедший год выросла более чем в два раза и продолжает расти. На увеличение расценок повлияло сократившееся из-за пандемии производство.
Присутствующий на рынке отложенный спрос и восстановление мировой экономики позитивно отразится на оценке Segezha Group, и прогнозы по итогу 2021 года могут существенно превосходить текущие показатели, считает Кабаков. Индустрия, в которой работает Segezha, сильно коррелирует с состоянием рынка жилья, отсюда и риски — при замедлении объемов строительства капитализация компании может оказаться под давлением, отмечает эксперт. Тем не менее, он прогнозирует высокий интерес к акциям, в том числе у частных инвесторов.
Старший аналитик по рынку акций ITI Capital Станислав Юдин согласен с тем, что время для IPO выбрано удачно: санкционные риски сейчас не в полной мере учтены в стоимости акций и индексах российского фондового рынка, и это хороший момент с точки зрения оценок российских компаний, отмечает эксперт. По словам Юдина, сейчас на рынке ценных бумаг происходит глобальная ротация — инвесторы в ожидании возобновления экономического роста переходят от акций IT-сектора к индустриальным компаниям и акциям стоимости, и Segezha хорошо укладывается в тенденцию.
По мнению начальника управления торговых операций на российском фондовом рынке "Фридом Финанс" Георгия Ващенко, ликвидность акций будет невысокой, и они вряд ли войдут в представительный индекс — впрочем, это не испугает стратегических инвесторов. "У Segezha Group сильные позиции на рынке отдельных промышленных товаров (например, ее доля на российском рынке упаковки — 57%). При этом, хоть и с невысокой ликвидностью , компания получит признаваемую рыночную оценку", — отметил Ващенко.
Станислав Юдин замечает, что размещение Segezha может стать драйвером роста для акций АФК "Система". Непубличных активов в портфеле "Системы" становится все меньше и меньше, а это значит, что снижается риск неопределенности в оценке активов холдинга.
Аналитики BCS Global Markets подсчитали, что это размещение может привести к росту акций АФК "Системы" до 47руб. Сейчас они стоят более 36 руб. Это базовый прогноз, при котором доля АФК в проекте оценивается в 101 млрд руб при предполагаемом мультипликаторе EV/EBITDA, равном 8. Но если размещение пройдет с премией на уровне иностранных аналогов, ожидаемая EV/ EBITDA составит 9-10, что прибавит в котировкам "Системы" еще плюс 1-3 руб. Ключевой риск этой инвестидеи — настроение на глобальных рынках в отношении российских активов.