Москва против Петербурга: где лучше живется энергетикам. "Quote". 20 января 2019
21.01.2019 в 17:08 | Quote | Advis.ru
Москва и Санкт-Петербург соперничают во многом — даже в доходности энергетических компаний. Прямо сейчас на бирже торгуются "Мосэнерго" и "Ленэнерго": первая представляет Москву, вторая — Петербург. Аналитики рассказали РБК Quote, чем отличаются эти компании и в акции какой следует вложиться инвестору, свободному от столичных предрассудков.
Чем занимаются компании
"Мосэнерго" — крупнейшая территориальная генерирующая компания России. Сама компания считает себя крупнейшим производителем тепла на планете. На долю "Мосэнерго" приходится 8% электрической и 6% тепловой энергии, вырабатываемой в России.
Согласно последней доступной отчетности, выручка "Мосэнерго" за девять месяцев 2018 года составила до 136 млрд руб. (+1%), чистая прибыль снизилась на 17%, немногим превысив 14 млрд руб.
У "Ленэнерго" другой профиль: это одна из крупнейших распределительных сетевых компаний в России. Ее выручка выросла за девять месяцев 2018 года на 10%, до 54,65 млрд руб. Это отражает рост сегмента передачи электроэнергии на 14%, до 49,14 млрд руб. При этом чистая прибыль увеличилась на 34%, превысив 9 млрд руб.
Выручка "Мосэнерго" оказалась в два с половиной раза больше, чем у "Ленэнерго". А вот прибыль московских энергетиков превзошла прибыль петербургской компании всего в полтора раза.
Если первая компания является частью "Газпромэнергохолдинга", то вторая входит в "Россети". Разной стратегией собственников московской и петербургской компании объясняется разница в дивидендной политике. "Россети" были более требовательны к доходности, что привело к рекордным выплатам по многим дочерним структурам.
В случае с привилегированными бумагам "Ленэнерго" дивиденды в 2018 году составили 13,46 руб., доходность превысила 13%. "Мосэнерго" обеспечило держателям акций куда более скромную доходность — около 6,5%. "Этим объясняется и различная динамика акций компаний — волатильность и итоговый прирост по итогам 2018 года были больше у привилегированных бумаг "Ленэнерго": +15% по сравнению с падением "Мосэнерго" на 22%", — обратил внимание аналитик компании "Солид" Вадим Кравчук.
Москва: без долгов, но перспективы туманны
С чисто технической точки зрения акции "Мосэнерго" выглядят интересно: с начала 2016 года по сентябрь 2017 они выросли в цене в четыре раза, а затем откатились также достаточно сильно вниз — в два раза от пиковых стоимостей, заметил шеф-аналитик TeleTrade Петр Пушкарев. Осенью эти бумаги достигли "дна" в 1,65 руб. за акцию.
Возврат котировок акций "Мосэнерго" хотя бы к средней цене прошлого года в 2,5 руб за акцию даст около 15% прибыли. "Но в то же время выходит, что риски просадки вполне соизмеримы с прибылью. Возможно, риски даже немного выше", — рассуждает Пушкарев.
Внимание инвесторов может привлечь дивидендная программа "Мосэнерго", считает Гайдар Гасанов из "Международного финансового центра". "При сохранении нормы выплат, учитывая уровень прошлых лет — а это 25% и 26,5% прибыли по МСФО и дивиденды в среднем 0,12 рублей на акцию — инвесторы могут заработать в среднем около 7% годовых. Но стоит учитывать, что данные перспективы рассматриваются в долгосрочном контексте", — заметил Гасанов.
"Если в четвертом квартале компания не совершила рывок, в чем большие сомнения, то увеличивать дивиденды остается только в ущерб инвестициям в бизнес. А они потребуются, так как в ближайшее время стартует программа ДПМ-2", — обратил внимание аналитик "Солида" Вадим Кравчук.
По его словам, альтернативный источник увеличения выплат — денежные накопления на балансе, размер которых примерно равен EBITDA за девять месяцев (около 29,5 млрд руб.). "Благодаря этому "Мосэнерго" фактически не имеет долга — он полностью покрывается денежными средствами — что, конечно, является позитивным моментом", — заявил Кравчук.
Доводы коллег оспорил начальник управления операций на российском фондовом рынке инвестиционной компании "Фридом Финанс" Георгий Ващенко. По его оценкам, акции "Мосэнерго" будут торговаться в краткосрочной перспективе в коридоре 1,85-2,2 руб, а значит, заработать на них не получится.
Петербург: большие дивиденды, рост выручки
"Ленэнерго" за девять месяцев 2018 года увеличил выручку на 9,2%, а EBITDA — на 16%: в плане динамики петербургская компания превзошла "Мосэнерго". FCF также ощутимо увеличится по итогам года, поэтому дивиденды "Ленэнерго" (выплачиваются по привилегированным акциям) должны быть сопоставимы с высокими выплатами прошлого года, считают в "Солиде".
С учетом улучшения производственных показателей "Ленэнерго" может обеспечить существенный рост прибыли в 2019 году, а также снизить долг, убеждены аналитики. Это позволит повысить дивидендные выплаты к 2020 году в три раза, указал Гасанов. На 2019 год доходность может составить 17,6%, подсчитал эксперт.
"В силу ожидания улучшения дивидендных метрик стоит рассматривать "Ленэнерго" с точки зрения долгосрочных инвестиций. Привилегированные акции компании имеют потенциал роста до 120 руб. за бумагу", — спрогнозировали в "Международном финансовом центре". Такой прогноз предполагает рост котировок почти на четверть от текущих цен.
Прибыль "Ленэнерго" за 2018 год может сократиться, поэтому годовой дивиденд должен снизиться ориентировочно до 8 руб. или ниже, что соответствует доходности в 8,3%, привел альтернативную версию расчетов Георгий Ващенко. Схожую доходность по дивидендам (в районе 8%) он увидел в бумагах "Мосэнерго".
Стоит ли инвестировать
Ни те, ни другие бумаги не выглядят перспективными в плане роста котировок на ближайший год-два, считает Петр Пушкарев из Teletrade. "В отсутствие действительно внятных глубоких инфоповодов у бумаг "Мосэнерго" хотя бы относительно спокойная и привлекательная среднесрочная техническая картина. Этого нельзя сказать о "Ленэнерго", где привилегированные акции поднялись в цене с 2016 года до пиков в девять раз", — указал аналитик.
"Покупать привилегированные акции "Ленэнерго" с текущего отката в 15% все равно выглядит очень дорого и нерационально по любым стратегиям управления средствами. Что касается обычных акций "Ленэнерго", то с августа 2016 года они стагнируют, крутясь вокруг одних и тех же уровней. Картина по ним воспринимается скорее как плоская, нежели растущая", — категоричен Пушкарев.
Вадим Кравчук из "Солида" высказал прямо противоположное мнение. Он считает, что для покупки на среднесрочную перспективу интересны акции и московской, и петербургской компании, так как они являются недооцененными относительно своей справедливой стоимости. Кравчук установил целевую цену для "Мосэнерго" в 3,36 руб. за акцию (потенциал роста — 55%), а для привилегированных бумаг "Ленэнерго" — 120-125 руб. (более 30% возможного роста).
Основными факторами удорожания акций выступят ожидания дивидендов и возможный пересмотр капитальных затрат "Мосэнерго" в меньшую сторону, резюмировал представитель "Солида".
Для справки: Название компании: Мосэнерго, ПАО Адрес: ********** Телефоны: ********** Факсы: ********** E-Mail: ********** Web: ********** Руководитель: **********
Для справки: Название компании: ********** Адрес: ********** Телефоны: ********** Факсы: ********** E-Mail: ********** Web: ********** Руководитель: ********** [Для просмотра контактных данных нужно зарегистрироваться или авторизироваться]