Fitch: давление на рейтинги российских энергетических компаний зависит от ситуации с капвложениями.
20.05.2015 в 12:47 | Fitch Ratings | Advis.ru
Fitch Ratings отмечает, что финансовый профиль российских энергетических компаний, вероятно, в целом ухудшится в 2015 и 2016 гг., однако потенциальный риск для рейтингов будет тесно связан со стадией цикла капвложений у каждой конкретной компании.
Мы ожидаем, что в нашем портфеле из семи рейтингуемых российских компаний сектора леверидж повысится в среднем на 0,6x в 2015 г., а показатели обеспеченности сократятся в среднем приблизительно на 1,6x. Такое ухудшение исходит из 4-процентного снижения ВВП, что должно привести к уменьшению потребления электроэнергии. Высокие процентные ставки и высокая инфляция, которые вряд ли будут полностью компенсированы ростом цен на электроэнергию, также будут способствовать такому тренду.
Большинство рейтингуемых российских энергетических компаний имеют достаточный запас прочности по финансовым показателям в рамках своих рейтингов, чтобы выдержать влияние спада. Наиболее сильное давление на рейтинги может испытать компания РусГидро ("BB+"/прогноз "Негативный") ввиду ее масштабной программы капитальных вложений, которая требует заемного финансирования. Показатели левериджа этой компании, скорее всего, выйдут за рамки ориентиров агентства для негативного рейтингового действия в 2015 и 2016 гг.
В то же время мы ожидаем, что Мосэнерго ("BB+"/прогноз "Стабильный") и ИНТЕР РАО ЕЭС ("BB+"/прогноз "Стабильный") будут иметь самый большой запас прочности по уровню левериджа в рамках своих рейтингов в 2015 и 2016 гг. Обе компании завершают инвестиции в новые мощности, что также должно способствовать их возврату к положительному свободному денежному потоку с 2016 г., несмотря на экономический спад.
Мы полагаем, что имеется некоторая гибкость в плане капиталовложений у российских энергетических компаний, и что они сократят их в случае заметного давления на кредитоспособность. По нашим оценкам, рейтингуемые Fitch энергетические компании уменьшили капиталовложения на 15% в 2014 г. в сравнении с предыдущим годом, и мы полагаем, что компании сектора имеют существенные возможности по снижению операционных расходов. В то же время мы не считаем, что они прибегнут к значительному уменьшению затрат, пока сохраняется гибкость в отношении планов капиталовложений.
Позиции ликвидности у российских энергетических компаний в целом являются адекватными. Однако в большинстве случаев это достигается за счет доступа к кредитным линиям в российских банках, а не имеющихся денежных средств, что делает энергетические компании зависимыми от ситуации в банковской системе. В наших рейтинговых сценариях мы исходим из того, что финансирование для энергетических компаний от государственных банков будет доступным, но, в случае дальнейшего существенного ухудшения экономической ситуации, возможно давление на банковскую систему страны, что ограничит ее способность предоставлять достаточную ликвидность всем заемщикам.
Более подробный анализ влияния ослабления экономики и зависимости энергетических компаний от российской банковской системы представлен в отчете "Российские энергетические компании в условиях более сложного экономического климата" (Russian Utilities and the Harsher Economic Climate) на сайте www.fitchratings.com. Также агентство опубликовало аналогичный анализ по транспортным компаниям: см. отчет "Влияние спада на российский транспортный сектор" (The Impact of the Downturn on the Russian Transport Sector).
Мы ожидаем, что в нашем портфеле из семи рейтингуемых российских компаний сектора леверидж повысится в среднем на 0,6x в 2015 г., а показатели обеспеченности сократятся в среднем приблизительно на 1,6x. Такое ухудшение исходит из 4-процентного снижения ВВП, что должно привести к уменьшению потребления электроэнергии. Высокие процентные ставки и высокая инфляция, которые вряд ли будут полностью компенсированы ростом цен на электроэнергию, также будут способствовать такому тренду.
Большинство рейтингуемых российских энергетических компаний имеют достаточный запас прочности по финансовым показателям в рамках своих рейтингов, чтобы выдержать влияние спада. Наиболее сильное давление на рейтинги может испытать компания РусГидро ("BB+"/прогноз "Негативный") ввиду ее масштабной программы капитальных вложений, которая требует заемного финансирования. Показатели левериджа этой компании, скорее всего, выйдут за рамки ориентиров агентства для негативного рейтингового действия в 2015 и 2016 гг.
В то же время мы ожидаем, что Мосэнерго ("BB+"/прогноз "Стабильный") и ИНТЕР РАО ЕЭС ("BB+"/прогноз "Стабильный") будут иметь самый большой запас прочности по уровню левериджа в рамках своих рейтингов в 2015 и 2016 гг. Обе компании завершают инвестиции в новые мощности, что также должно способствовать их возврату к положительному свободному денежному потоку с 2016 г., несмотря на экономический спад.
Мы полагаем, что имеется некоторая гибкость в плане капиталовложений у российских энергетических компаний, и что они сократят их в случае заметного давления на кредитоспособность. По нашим оценкам, рейтингуемые Fitch энергетические компании уменьшили капиталовложения на 15% в 2014 г. в сравнении с предыдущим годом, и мы полагаем, что компании сектора имеют существенные возможности по снижению операционных расходов. В то же время мы не считаем, что они прибегнут к значительному уменьшению затрат, пока сохраняется гибкость в отношении планов капиталовложений.
Позиции ликвидности у российских энергетических компаний в целом являются адекватными. Однако в большинстве случаев это достигается за счет доступа к кредитным линиям в российских банках, а не имеющихся денежных средств, что делает энергетические компании зависимыми от ситуации в банковской системе. В наших рейтинговых сценариях мы исходим из того, что финансирование для энергетических компаний от государственных банков будет доступным, но, в случае дальнейшего существенного ухудшения экономической ситуации, возможно давление на банковскую систему страны, что ограничит ее способность предоставлять достаточную ликвидность всем заемщикам.
Более подробный анализ влияния ослабления экономики и зависимости энергетических компаний от российской банковской системы представлен в отчете "Российские энергетические компании в условиях более сложного экономического климата" (Russian Utilities and the Harsher Economic Climate) на сайте www.fitchratings.com. Также агентство опубликовало аналогичный анализ по транспортным компаниям: см. отчет "Влияние спада на российский транспортный сектор" (The Impact of the Downturn on the Russian Transport Sector).