"ВТБ Капитал" спрогнозировал рост инфляции в начале 2018 года. "РосБизнесКонсалтинг". 11 декабря 2017

"ВТБ Капитал" проанализировал потребительскую корзину россиян в сегменте услуг, которая в наибольшей мере отражает инфляционные процессы. На базе этих данных экономисты заключили: в начале года начнется рост потребительских цен
В первом квартале 2018 года с большой долей вероятности произойдет разворот в динамике общей инфляции — начнется ее рост после длительного периода снижения. Такой вывод сделали аналитики "ВТБ Капитала" в обзоре Technical Brief — Keeping s-core: our demand-driven inflation gauge. В своих оценках эксперты опираются на собственный индикатор — s-core (s[ervices] core [inflation] — базовая инфляция услуг) , отслеживающий изменение цен на нерегулируемые услуги. Как указывают эксперты, цены на них лучше всего отражают инфляционные процессы, происходящие в национальной экономике.
"S-core достиг своего минимума в июне (3,5% в годовом выражении), но в сентябре начал расти. И хотя темпы роста потребительских цен продолжают замедляться в основном из-за продовольствия, s-core в данный момент уже находится на отметке 3,9%, то есть почти на уровне цели Банка России", — указано в обзоре. Аналитики добавляют: "Учитывая ожидаемый дальнейший рост зарплат, а также смягчение условий розничного кредитования, повышение s-core, скорее всего, продолжится". Экономист аналитического департамента "ВТБ Капитала" по России и странам СНГ Александр Исаков уточнил РБК, что в первом квартале 2018 года индекс s-core может превысить 4%, а в течение года достигнуть 5%.
Зачем новый индекс?
В обзоре "ВТБ Капитала" упоминается видео "Почему никто не верит официальной инфляции", где директор департамента исследований и прогнозирования ЦБ РФ Александр Морозов отмечает, что "каждый в своей потребительской корзине может найти те товары и услуги, цены на которые не меняются или даже снижаются". Он приводит два примера из своего личного опыта: цену стрижки, которая "не менялась уже года два", и цены на чистку штор, которые "за последний год даже снизились". "ВТБ Капитал" отмечает, что учел совет Александра Морозова, поэтому при создании нового индекса анализировались цены на нерегулируемые потребительские услуги.
Для расчета s-core аналитики взяли 69 нерегулируемых видов услуг, на которые в общей сложности приходится около 11% потребительской корзины. Это услуги из области образования, культуры, санаторного отдыха (кроме поездок за рубеж) и медицины. В их число попали печать цветных фотографий, стрижка, починка одежды, обучение в частных школах, поход в театр (стоимость билета), проезд в маршрутке, лечебный массаж.
Методология основана на том, что на стоимость нерегулируемых услуг в заметно меньшей степени влияют сезонность и перенос валютного курса. Поэтому, как отмечается в обзоре, они лучше отражают инфляционные процессы в экономике.
Для сравнения: чтобы рассчитать общую инфляцию, Росстат использует около 500 позиций нерегулируемых услуг. Их вес в потребительской корзине среднего российского домохозяйства составляет около 25%.
Как ЦБ оценивает инфляцию?
"На сегодняшний день у нас нет данных, которые позволили бы с уверенностью говорить о том, какой именно показатель Банк России задействует для определения "рисков существенного и устойчивого отклонения инфляции от цели", — отмечают аналитики в своем обзоре. — Однако мировая практика инфляционного таргетирования подсказывает, что, как правило, центробанки отталкиваются от оценок базовой, или трендовой, инфляции". При этом в Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2018–2020 годы упоминается как минимум 13 различных способов оценки базовой инфляции, а в опубликованном в марте 2015 года докладе "Оценка свойств показателей трендовой инфляции в России" таких индикаторов насчитывается еще 20, указывают аналитики "ВТБ Капитала".
Сценарий один
По последним данным Росстата, в годовом выражении к 4 декабря инфляция составила 2,5%. ЦБ ожидает инфляцию по итогам 2017 года в интервале 2,5–2,7%. Согласно прогнозам Минэконмразвития, по итогам года инфляция составит 2,5–2,6%.
Хотя динамика цен на регулируемые услуги — лишь часть общей инфляции, ?прогноз "ВТБ Капитала" является еще одним подтверждением того, что удержать на низком уровне общую инфляцию в следующем году будет непросто, указывают опрошенные РБК экономисты.
В 2018 году на стоимость товаров и услуг, безусловно, будут влиять внешний фон и курс доллара, отмечает главный экономист Евразийского банка развития Ярослав Лисоволик. "Чувствительными к этим факторам окажутся импортные товары, на стоимости которых заметно сказывается волатильность обменного курса; что касается цен на услуги, то тут больше все будет зависеть от экономической политики", — говорит эксперт. По его прогнозам, по итогам первого квартала 2018 года инфляция в годовом исчислении составит примерно 3,5%, а к концу года может достигнуть 4%. "В любом случае в следующем году будет другой эффект базы, так как год начнется с низкого уровня инфляции, и такие прогнозы по отдельным сегментам подтверждают, что удержаться на нем будет сложнее, чем было его достигнуть", — добавляет он.
По оценке главного экономиста "Ренессанс Капитала" Олега Кузьмина, рост инфляции в сегменте услуг вполне возможен, так как стоимость рыночных услуг формируется под влиянием спроса, который растет. "В этом году потребительский спрос в России вырос на 3%, и в 2018 году мы ожидаем такую же динамику, так как реальные располагаемые доходы населения в следующем году вырастут более чем на 2%", — говорит эксперт. В целом инфляция, по его прогнозу, в 2018 году не должна превысить 4%.