Результаты Х5 несколько разочаровали на уровне рентабельности - УРАЛСИБ КЭПИТАЛ.

X5 Retail Group (FIVE LI – рекомендация пересматривается) представила приемлемую отчетность за 3 кв. 2014 г. Так, продажи выросли на 23% (здесь и далее – год к году) - до 152,5 млн руб. (4,2 млрд долл.), что соответствует ранее объявленным операционным результатам. EBITDA увеличилась на 21,7% - до 11,2 млрд руб. (308 млн долл.), что на 1,4% ниже рыночных прогнозов. Рентабельность по EBITDA соответственно снизилась на 0,1 п.п. до 7,3% (на 0,1 п.п. ниже оценок рынка). Чистая прибыль возросла на 49% до 3,4 млрд руб. (94,2 млн долл.), превысив ожидания рынка на 7%.
Валовая рентабельность компании снизилась на 0,4 п.п. до 24,6%, что отражает более активную ценовую политику, а валовая прибыль увеличилась на 21% - до 37,6 млрд руб. (1,04 млрд руб.). Расходы на персонал выросли на 21% - до 12,5 млрд руб. (344 млн долл.), затраты на лизинг увеличились на 22% - до 7,0 млрд руб. (193 млн долл.), а суммарные административно-хозяйственные расходы – на 19% - до 31,8 млрд руб. (876 млн долл.), что соответствует 20,9% продаж. Чистый долг ритейлера на конец периода составил 107,6 млрд руб. (2,7 млрд долл.) и полностью номинирован в рублях.
Результаты несколько разочаровали. Результаты X5 Retail Group за 3 кв. 2014 г. немного разочаровали на уровне рентабельности, а конкуренты компании, такие как Магнит (MGNT LI – рекомендация пересматривается) и Группа Дикси (DIXY RX – рекомендация пересматривается), способны демонстрировать более высокие темпы роста, в особенности на фоне того, что покупатели становятся более чувствительными к ценам, и формат дискаунтера лучше подходит для достижения хорошего роста в текущих экономических условиях. Сегодня X5 проводит День инвестора, который, вероятно, создаст дополнительный поток новостей о компании. Наша модель X5 в настоящее время пересматривается.