Sberbank Investment Research: "Фармстандарт" объявил результаты за 2012г. по МСФО.

"Фармстандарт" объявил результаты за 2012г. по МСФО, показав рост консолидированной выручки на 20% и рост EBITDA на 13%, до 13,5 млрд руб. EBITDA на 2% превысила консенсус-прогноз и была на 5% ниже прогноза специалистов Sberbank Investment Research за счет более высоких, чем ожидалось, общих, коммерческих и административных расходов. Хорошая динамика выручки была обеспечена в том числе за счет сильных результатов за IV квартал 2012г., когда негативные тенденции за девять месяцев 2012г. были нарушены из-за пандемии гриппа и активной рекламной кампании, что дало рост органических продаж на 18% по сравнению с IV кварталом 2011г., тогда как выручка от реализации продукции сторонних производителей увеличилась на 25%. В итоге выручка за весь год была на уровне показателя операционных результатов, т.е. выросла на 20%, до 51,4 млрд руб.
Валовая рентабельность снизилась на 50 б.п., до 36,8%, т.к. доля низкорентабельной продукции сторонних производителей выросла до 55% совокупной выручки с 51% годом ранее. Валовая прибыль выросла на 19%, до 18,9 млрд руб. Общие, коммерческие и административные расходы (исключая амортизацию) выросли в процентах от выручки на 1,7 п.п., до 10,9% в 2012г. Ключевым фактором их роста было увеличение расходов на рекламу (рост на 63% – с 4% совокупной выручки в 2011г. до 5,4% в 2012г.). Это привело к снижению рентабельности по EBITDA с 28% в 2011г. до 26,3% в прошлом году, EBITDA в абсолютном выражении составила 13,5 млрд руб., на 2% превысив консенсус-прогноз. При чистом процентном доходе в 91 млн руб. и эффективной ставке налога в 20,7% это дало чистую прибыль в 10 млрд руб., или на 13% выше уровня годичной давности.
Операционные денежные потоки выросли на 36%, до 11 млрд руб., в 2012г., т.к. более эффективное управление кредиторской и дебиторской задолженностью нивелировало негативное влияние роста товарных запасов. Вместе с совокупными капвложениями около 5 млрд руб. "Фармстандарт" показал свободные денежные потоки в 6 млрд руб. и чистую денежную позицию более 8,5 млрд руб.; большая часть этой суммы пойдет на финансирование сделок слияния и поглощения и на программу выкупа акций объемом 8 млрд руб., которая уже запущена и должна быть завершена к концу года.