Чистый долг "Русагро" в 2018 году вырос в восемь раз. "Агроинвестор". 15 марта 2019
Рынок продуктов питания » Рынок мяса
Рынок продуктов питания » Рынок молока
Рынок продуктов питания » Масложировая промышленность
Рынок продуктов питания » Рынок зерновых
Рынок продуктов питания » Рынок сахара
Рынок продуктов питания » Рынок молока
Рынок продуктов питания » Масложировая промышленность
Рынок продуктов питания » Рынок зерновых
Рынок продуктов питания » Рынок сахара
15.03.2019 в 10:40 | Агроинвестор | Advis.ru
Причины — приобретение активов "Солнечных продуктов" и рост запасов
Группа "Русагро" Вадима Мошковича в 2018 году увеличила выручку по МСФО на 5% почти до 83 млрд руб., при этом чистая прибыль выросла в 2,3 раза до 12,8 млрд руб. Как говорится в сообщении компании, скорректированная EBITDA в прошлом году прибавила 16% до 16,2 млрд руб., а чистый долг компании к 31 декабря равнялся 54,3 млрд руб., что в 8,2 раза больше, чем на конец декабря 2017-го.
В том числе в четвертом квартале выручка группы увеличилась по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 27% до 30,8 млрд руб., а чистая прибыль — на 52% до 3,8 млрд руб. "В четвертом квартале 2018 года выручка выросла по сравнению с третьим кварталом благодаря росту цен на сельскохозяйственную продукцию и увеличившемуся обороту в масложировом бизнесе. EBITDA улучшилась во всех бизнес-подразделениях за исключением сахарного, где компания решила продать больше сахара позднее", — отметил гендиректор "Русагро" Максим Басов. Повышение чистого долга он объяснил приобретением активов "Солнечных продуктов", а также решением отложить продажи агрокультур и сахара на более поздний срок.
Наибольшая доля выручки группы в прошлом году — 32% или 26,3 млрд руб. — пришлась на масложировой сегмент, где она в течение года показала рост на 35%. Как поясняет компания, увеличение произошло за счет толлинговой схемы производства на предприятиях "Солнечных продуктов" и начала продаж бутилированного масла на заводе "Самараагропромпереработка". Как следует из опубликованных ранее операционных результатов, в 2018-м компания нарастила продажи бутилированного масла в 4,8 раза до 97 тыс. т, масла наливом — на 12% до 168 тыс. т при одновременном сокращении на 18% продаж майонеза и маргариновой продукции. Средняя цена реализации масла наливом за год увеличилась на 7%, майонеза — на 2%. Операционная прибыль масложирового сегмента за год выросла в 7,2 раза до 2,4 млрд руб.
Выручка в сахарном сегменте сократилась на 21% до 24,1 млрд руб., однако операционная прибыль увеличилась на 55% до 5,7 млрд руб. а валовая прибыль — на 18% до 6,6 млрд руб. "В 2018 году снизилась выручка от реализации по сравнению с 2017-м из-за снижения объемов продаж, в основном благодаря переносу продаж на весну и лето 2019 год", — говорится в сообщении компании. Из отчета следует, что в 2018 году "Русагро" реализовала 702 тыс. т сахара против 900 тыс. т в 2017-м. Средняя цена на сахар, как и годом ранее, составила 30,6 руб./кг без НДС, при этом в четвертом квартале она находилась на уровне 35 руб./кг против 25,9 руб./кг в октябре-декабре 2017-го.
В мясном сегменте операционная прибыль увеличилась на 16% до 4,9 млрд руб. при росте выручки на 9% до 22,3 млрд руб. Как поясняет группа, рост продаж дивизиона обусловлен наращиванием объемов реализации переработанного мяса и ростом цен на него, особенно в четвертом квартале, когда выручка повысилась на 31%. В среднем за год цены реализации полуфабрикатов из свинины выросли на 10% до 165,9 руб./кг без НДС, полутуш — на 9% до 136,3 руб./кг.
Сельскохозяйственный бизнес в прошлом году принес "Русагро" 20,8 млрд руб. выручки, операционная прибыль составила 5 млрд руб. против 2,7 млрд руб. убытка в 2017-м. "Основное позитивное влияние на возросшие продажи оказало значительное увеличение цен реализации за 12 месяцев и в четвертом квартале 2018-го", — отмечает группа. Так, по оценке компании, за год пшеница подорожала на 46%, ячмень — на 56%, сахарная свекла — на 39%, подсолнечник — на 9%.
Финансовые результаты компании оказались вполне ожидаемыми, сказал "Агроинвестору" аналитик "ВТБ Капитал" Николай Ковалев. "Маржинальность по сегментам находится на хорошем уровне благодаря сбалансированным спросу и предложению по ключевым сегментам, а также росту как глобальных, так и внутренних цен. А если говорить про внутренние, то они находятся на исторических максимумах", — сравнил Ковалев. Рентабельность EBITDA составила 19%, что является хорошим результатом, акцентировал он. "То есть с точки зрения финансовых показателей они не разочаровали. В то же время необходимо отметить очень существенный рост чистого долга. Таким образом, отношение чистого долга к EBITDA составило 3,4, что является достаточно высокой долговой нагрузкой для компании агросектора, хотя с корректировкой на выросшие запасы по сахару этот показатель будет существенно ниже", — добавил Ковалев. К 12.30 мск акции "Русагро" на Лондонской бирже подешевели на 0,3% до $11,86.
Заметный рост долговой нагрузки из-за покупки "Солнечных продуктов" - одна из особенностей нынешней отчетности "Русагро", которые нельзя отнести к откровенно негативным факторам, но которые будет влиять на дальнейшую деятельность агрохолдинга, отмечает аналитик "Финам" Алексей Коренев. "Мы рассматриваем эту инвестицию как перспективную и способную в будущем улучшить показатели работы "Русагро". Но на начальном этапе и выросшая долговая нагрузка, и расходы на интеграцию бизнеса "Солнечных продуктов" в систему "Русагро" могут сказаться на финансовых показателях первого и второго кварталов 2019-го", — сказал "Агроинвестору" Коренев. В качестве другой особенности он назвал замедление динамики продаж в четвертом квартале. "Отчасти это вызвано тем, что продажи сахара и зерновых в прошедшем сезоне начали осуществляться позднее. И данная динамика вполне может продолжиться и на первые кварталы 2019-го", — подчеркнул Коренев.
Совет директоров "Русагро" рекомендовал выплатить 3,5 млрд руб. дивидендов за второе полугодие 2018 года. "Это даст дополнительную доходность в 3,3%, — подсчитал Ковалев. — Такое решение также является определенным позитивным фактором: несмотря на большие траты на дальневосточный проект и сделки M&A, компания сохранила дивидендные выплаты и не разочаровала инвесторов", — добавил аналитик.
Группа "Русагро" основана Вадимом Мошковичем в 1995 году. Согласно составленному "Агроинвестором" рейтингу, группа является десятым в стране производителем мяса по итогам 2017 года. По данным BEFL на май 2018 года, земельный банк группы достигал 675 тыс. га. В рейтинге INFOLine крупнейших российских агрохолдингов "Русагро" занимает третье место по размеру выручки в 2017-м. В 2018-м группа приобрела долг проходящей процедуру банкротства компании "Алев" и объявила о намерении развивать пятое направление своего бизнеса — молочное. Как следует из презентации "Русагро", компания намерена войти в топ-13 крупнейших производителей молочной продукции в России с объемом производства 27,5 тыс. т молочной продукции в год.
Группа "Русагро" Вадима Мошковича в 2018 году увеличила выручку по МСФО на 5% почти до 83 млрд руб., при этом чистая прибыль выросла в 2,3 раза до 12,8 млрд руб. Как говорится в сообщении компании, скорректированная EBITDA в прошлом году прибавила 16% до 16,2 млрд руб., а чистый долг компании к 31 декабря равнялся 54,3 млрд руб., что в 8,2 раза больше, чем на конец декабря 2017-го.
В том числе в четвертом квартале выручка группы увеличилась по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 27% до 30,8 млрд руб., а чистая прибыль — на 52% до 3,8 млрд руб. "В четвертом квартале 2018 года выручка выросла по сравнению с третьим кварталом благодаря росту цен на сельскохозяйственную продукцию и увеличившемуся обороту в масложировом бизнесе. EBITDA улучшилась во всех бизнес-подразделениях за исключением сахарного, где компания решила продать больше сахара позднее", — отметил гендиректор "Русагро" Максим Басов. Повышение чистого долга он объяснил приобретением активов "Солнечных продуктов", а также решением отложить продажи агрокультур и сахара на более поздний срок.
Наибольшая доля выручки группы в прошлом году — 32% или 26,3 млрд руб. — пришлась на масложировой сегмент, где она в течение года показала рост на 35%. Как поясняет компания, увеличение произошло за счет толлинговой схемы производства на предприятиях "Солнечных продуктов" и начала продаж бутилированного масла на заводе "Самараагропромпереработка". Как следует из опубликованных ранее операционных результатов, в 2018-м компания нарастила продажи бутилированного масла в 4,8 раза до 97 тыс. т, масла наливом — на 12% до 168 тыс. т при одновременном сокращении на 18% продаж майонеза и маргариновой продукции. Средняя цена реализации масла наливом за год увеличилась на 7%, майонеза — на 2%. Операционная прибыль масложирового сегмента за год выросла в 7,2 раза до 2,4 млрд руб.
Выручка в сахарном сегменте сократилась на 21% до 24,1 млрд руб., однако операционная прибыль увеличилась на 55% до 5,7 млрд руб. а валовая прибыль — на 18% до 6,6 млрд руб. "В 2018 году снизилась выручка от реализации по сравнению с 2017-м из-за снижения объемов продаж, в основном благодаря переносу продаж на весну и лето 2019 год", — говорится в сообщении компании. Из отчета следует, что в 2018 году "Русагро" реализовала 702 тыс. т сахара против 900 тыс. т в 2017-м. Средняя цена на сахар, как и годом ранее, составила 30,6 руб./кг без НДС, при этом в четвертом квартале она находилась на уровне 35 руб./кг против 25,9 руб./кг в октябре-декабре 2017-го.
В мясном сегменте операционная прибыль увеличилась на 16% до 4,9 млрд руб. при росте выручки на 9% до 22,3 млрд руб. Как поясняет группа, рост продаж дивизиона обусловлен наращиванием объемов реализации переработанного мяса и ростом цен на него, особенно в четвертом квартале, когда выручка повысилась на 31%. В среднем за год цены реализации полуфабрикатов из свинины выросли на 10% до 165,9 руб./кг без НДС, полутуш — на 9% до 136,3 руб./кг.
Сельскохозяйственный бизнес в прошлом году принес "Русагро" 20,8 млрд руб. выручки, операционная прибыль составила 5 млрд руб. против 2,7 млрд руб. убытка в 2017-м. "Основное позитивное влияние на возросшие продажи оказало значительное увеличение цен реализации за 12 месяцев и в четвертом квартале 2018-го", — отмечает группа. Так, по оценке компании, за год пшеница подорожала на 46%, ячмень — на 56%, сахарная свекла — на 39%, подсолнечник — на 9%.
Финансовые результаты компании оказались вполне ожидаемыми, сказал "Агроинвестору" аналитик "ВТБ Капитал" Николай Ковалев. "Маржинальность по сегментам находится на хорошем уровне благодаря сбалансированным спросу и предложению по ключевым сегментам, а также росту как глобальных, так и внутренних цен. А если говорить про внутренние, то они находятся на исторических максимумах", — сравнил Ковалев. Рентабельность EBITDA составила 19%, что является хорошим результатом, акцентировал он. "То есть с точки зрения финансовых показателей они не разочаровали. В то же время необходимо отметить очень существенный рост чистого долга. Таким образом, отношение чистого долга к EBITDA составило 3,4, что является достаточно высокой долговой нагрузкой для компании агросектора, хотя с корректировкой на выросшие запасы по сахару этот показатель будет существенно ниже", — добавил Ковалев. К 12.30 мск акции "Русагро" на Лондонской бирже подешевели на 0,3% до $11,86.
Заметный рост долговой нагрузки из-за покупки "Солнечных продуктов" - одна из особенностей нынешней отчетности "Русагро", которые нельзя отнести к откровенно негативным факторам, но которые будет влиять на дальнейшую деятельность агрохолдинга, отмечает аналитик "Финам" Алексей Коренев. "Мы рассматриваем эту инвестицию как перспективную и способную в будущем улучшить показатели работы "Русагро". Но на начальном этапе и выросшая долговая нагрузка, и расходы на интеграцию бизнеса "Солнечных продуктов" в систему "Русагро" могут сказаться на финансовых показателях первого и второго кварталов 2019-го", — сказал "Агроинвестору" Коренев. В качестве другой особенности он назвал замедление динамики продаж в четвертом квартале. "Отчасти это вызвано тем, что продажи сахара и зерновых в прошедшем сезоне начали осуществляться позднее. И данная динамика вполне может продолжиться и на первые кварталы 2019-го", — подчеркнул Коренев.
Совет директоров "Русагро" рекомендовал выплатить 3,5 млрд руб. дивидендов за второе полугодие 2018 года. "Это даст дополнительную доходность в 3,3%, — подсчитал Ковалев. — Такое решение также является определенным позитивным фактором: несмотря на большие траты на дальневосточный проект и сделки M&A, компания сохранила дивидендные выплаты и не разочаровала инвесторов", — добавил аналитик.
Группа "Русагро" основана Вадимом Мошковичем в 1995 году. Согласно составленному "Агроинвестором" рейтингу, группа является десятым в стране производителем мяса по итогам 2017 года. По данным BEFL на май 2018 года, земельный банк группы достигал 675 тыс. га. В рейтинге INFOLine крупнейших российских агрохолдингов "Русагро" занимает третье место по размеру выручки в 2017-м. В 2018-м группа приобрела долг проходящей процедуру банкротства компании "Алев" и объявила о намерении развивать пятое направление своего бизнеса — молочное. Как следует из презентации "Русагро", компания намерена войти в топ-13 крупнейших производителей молочной продукции в России с объемом производства 27,5 тыс. т молочной продукции в год.